Электроэнергетика. Обзор сектора

Взгляд БКС: В отсутствие подробной информации финансовые результаты Э.ОН России за 1П13 по РСБУ предполагают достижение ориентиров на 2013 г.
Рост EBIT за 1П13 на 12% г-н-г. Э.ОН Россия представила финансовые результаты за 1П13 по РСБУ (без структуры выручки и затрат).Показатель EBIT (по РСБУ) увеличился на 12% г-н-г на фоне роста выручки (+9% г-н-г) и повышения EBIT margin (+1 п.п.).
Рост выручки и EBIT соответствует нашим прогнозам. Наш текущий прогноз предполагает рост выручки в 2013 г. по МСФО на 8% и 12% г-н-г. Хотя результаты за 1П13 по РСБУ не в полной мере сопоставимы, представленные цифры подтверждают наши оценки.
Результаты подтверждают наш позитивный взгляд на компанию. Мы сохраняем позитивный взгляд на Э.ОН Россию на фоне сочетания недорогих мультипликаторов (исходя из P&L), высокого денежного потока (FCF 2013 г. и 2014 г. = 5% и 7% соответственно) и дивидендов (доходность за 2013 г. 7%).
***
ТГК-1
Финансовые результаты за 1П13 по РСБУ подтверждают наш позитивный взгляд на компанию
Взгляд БКС: В отсутствие детальной информации и conference call финансовые результаты ТГК-1 по РСБУ предполагает возможность повышения наших прогнозов по финансовым показателям компании за 2013 г. и подтверждают наш позитивный взгляд на компанию.
Рост на EBITDA на 30% г-н-г частично из-за ввода нового энергоблока. ТГК-1 представила финансовые результаты за 1П13 по РСБУ без структуры выручки и не стала проводить conference call. Показатель EBITDA увеличился на 30% г-н-г до RUB 8 млрд на фоне роста выручки (+18% г-н-г) и увеличения EBITDA margin (+2 п.п.). Мы считаем, что рост был связан по большей части с вводом нового энергоблока на Правобережной ТЭЦ (+450 МВт, декабрь 2012 г.).
Возможно повышение наших прогнозов на год. Наш текущий прогноз предполагает рост EBITDA’13 (по МСФО) на 14% г-н-г до RUB 17 млрд на фоне увеличения выручки на 10%. Рост EBITDA’1П13 на 30% (по РСБУ) указывает на возможность повышения наших прогнозов.
Результаты подтверждают наш позитивный взгляд на компанию. Мы сохраняем позитивный взгляд на ТГК-1, которая предлагает сочетание недорогих мультипликаторов (исходя из P&L), приближения к безубыточности по FCF (мы ожидаем, что FCF компании станет положительным 2013 г.) и растущей дивидендной доходности (исходя из текущих оценок, мы прогнозируем дивдоходность в 2013 г. на уровне 4% на фоне консервативного коэффициента выплат – 18%).

Антон Гринцевич, старший финансовый советник ростовского филиала БКС Премьер